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曾经在“近视神药”硫酸阿托品滴眼液领域一骑绝尘的兴齐眼药（300573.SZ），正面临前所未有的挑战。随着多家药企加速入局，这家一度拥有市场独占优势的公司，如今不得不启动8.5亿元定增计划以备战竞争。而公司创始人刘继东的持股也将随之稀释至22%，其背后是兴齐眼药被迫加速转型和研发的现实压力。
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9 _) B+ z6 e% N; S! B2 R( A独家不再，强敌接踵而至
9 ]9 L; e) {/ w7 t% s1 X7 H/ r兴齐眼药曾凭借0.01%硫酸阿托品滴眼液，拿下国内唯一获批延缓儿童近视进展的低浓度阿托品产品，迅速打开市场，签下包括爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科在内的大量合作机构。
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r' F' }# G- V! Q: @) B但2025年，局势突变。恒瑞医药子公司成都盛迪医药的阿托品滴眼液、兆科眼科的NVK002已获上市受理，临床数据表现相当。欧康维视、齐鲁制药等企业也已推进至Ⅲ期临床，离上市只差一步。# {5 M, ]% n. ^" Z* W# o
; b# h; ^4 M0 Q一旦这些竞争产品上市，兴齐眼药现有的市场份额将面临实质性分流，独家地位岌岌可危。3 F: W) T. h j$ l& K
1 h: I# w. ^; E: B h# b) `$ l销售铁军对比悬殊，兴齐遭遇“碾压级”挑战
. U& x6 x' q5 j3 ]& X2 ^恒瑞医药拥有近9000人的销售队伍，而兴齐眼药仅为1197人。一旦恒瑞进入市场，凭借其强大的渠道与资源整合能力，极有可能快速攻占终端。市场分析认为，恒瑞如能将阿托品产品顺利量产，或将重塑行业格局。 s; l. \/ \ G" |$ I- d# Z
: E0 J7 O) C2 N W; p) s0 l. F而兴齐眼药2024年报显示，仅阿托品一项就已贡献超10%的收入，滴眼剂总收入同比翻倍，达到13.66亿元。单品依赖之深，成为未来潜在风险源。. R) d! @1 c }2 \
& s. t! q$ K3 x8 j2 g营收起落受限政策，转型靠融资续命
% y0 E: m. ~) Y y1 e兴齐眼药的业绩爆发点可追溯至2019年，当时其通过子公司医院获批配制阿托品制剂，并借助互联网医院模式绕开了部分销售限制，实现“线上处方、自家销售”的增长捷径。
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但2022年，《药品网络销售监督管理办法》实施后，该销售通路被大幅收紧，公司利润增速明显放缓。
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' Z* u9 z6 S z `4 r2024年3月，阿托品滴眼液终于获得国家药监局正式批准，兴齐重启增长引擎，全年营收突破19亿元，同比增长32.42%；净利润达3.48亿元，同比增长近45%。股价也随之翻倍上涨至152元/股。$ ]6 J- |6 m3 }; P6 x( v# R0 J
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然而，这样的业绩仍建立在竞争对手尚未入局的基础上。真正的市场洗牌，或许还未开始。5 y4 A' s* K7 T* O4 M8 [1 M7 [
# x7 U5 u$ z! p7 V研发烧钱、现金吃紧，定增成唯一出路: }: \' n3 N5 t }" l+ P) d( P7 F
为了跳出单一产品依赖，兴齐眼药持续投入研发，已布局眼底病、干眼症等创新药管线。2024年公司研发投入超2.3亿元，占营收超12%。% r5 b, M' g5 v7 u8 b* K
( l# P9 B; L C% u6 l与此同时，账上现金却从2022年的5.15亿元跌至2024年的3.7亿元，且2022-2024年连续三年筹资活动现金流为负，短期借款更在2024年激增至2亿元，资金压力逐渐加剧。
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在此背景下，公司启动8.5亿元定增计划，用于研发中心建设和补充流动资金。刘继东的控股比例也将从28.63%下降至22.02%，但仍保留控股权。这位68岁的掌门人再次“以股换弹药”，为公司未来下注。8 ?2 s& C% C6 W* K, A3 C8 }! h
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百亿目标仍存幻想，现实考验在眼前! ^# f6 g/ Q: X
券商对兴齐眼药未来的预期存在较大分歧。德邦证券曾预测其阿托品年销售峰值可达百亿级别，而华安证券则相对保守，预计2025-2027年公司整体营收将逐年爬升至50亿元。
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5 n: S2 d A- f' u& y* E% q; e不论哪种预期最终兑现，摆在眼前的现实是，竞争加剧已不可逆，现金流承压亦不容忽视。融资虽可短期缓解压力，但核心问题依然是：能否在新一轮眼药赛跑中，跑出第二个“神药”？2 M/ h* C( J% ]* P' d
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发表于 2025-6-3 11:32
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